Kafe-sviaz.ru

Финансовый журнал
8 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Анализ чувствительности проекта в excel

Анализ чувствительности инвестиционного проекта

Определение

В широком смысле, анализ чувствительности оценивает степень изменчивости выходного параметра к изменению одного из входных параметров при условии, что остальные входные параметры остаются неизменными. При анализе чувствительности инвестиционного проекта, как правило, оценивается воздействие изменения объема продаж, переменных затрат, постоянных затрат, ставки дисконтирования, ставки налога на прибыль и т.п. на его чистую приведенную стоимость (англ. Net Present Value, NPV). Помимо чистой приведенной стоимости проекта в качестве выходного параметра могут также использоваться внутренняя норма доходности (англ. Internal Rate of Return, IRR), дисконтированный срок окупаемости (англ. Discounted Payback Period) и т.п. Проведения этого вида анализа позволяет оценить устойчивость проекта к факторам риска.

Формула

При проведении анализа чувствительности инвестиционного проекта следует придерживаться следующего алгоритма.

  1. Рассчитывается значение выходного параметра (например, чистая приведенная стоимость) при базовом сценарии.
  2. Рассчитывается значение выходного параметра при изменении одного из входных параметров (остальные входные параметры остаются неизменными).
  3. Рассчитывается процентное изменение входного и выходного параметра относительно базового сценария.
  4. Рассчитывается степень чувствительности выходного параметра к изменению входного параметра путем деления процентного изменения выходного параметра на процентное изменение входного параметра.

В общем виде формулу оценки чувствительности можно записать следующим образом.

Такие расчеты проводятся для всех входных параметров. Это позволяет выделить факторы риска, которые представляют наибольшую уязвимость для инвестиционного проекта.

Пример расчета

Менеджмент компании «ХимТех ЛТД» проводит анализ чувствительности инвестиционного проекта, предполагающего запуск новой производственной линии. Реализация этого проекта предполагает осуществление первоначальной инвестиции в размере 500 000 у.е., посленалоговая стоимость привлекаемого капитала составляет 16%, а ставка налога на прибыль 30%. Основные показатели проекта для базового сценария представлены в таблице.

Амортизация оборудования включена в постоянные затраты и составляет 40 000 у.е. в год.

Проведем анализ чувствительности чистой приведенной стоимости инвестиционного проекта к изменению:

  • постоянных затрат;
  • объема продаж;
  • цены единицы продукции;
  • переменных затрат на единицу продукции.

Поэтапный расчет дисконтированного чистого денежного потока по годам приведен в таблице.

Рассчитаем чистую приведенную стоимость проекта для базового сценария.

NPV = -500 000 + 131 034 + 136 891 + 160 164 + 137 686 + 111 030 = 176 805 у.е.

Предположим, что постоянные затраты по годам окажутся выше на 5%. При условии неизменности остальных параметров проекта дисконтированный чистый денежный поток по годам будет выглядеть следующим образом.

NPV = -500 000 + 128 017 + 134 238 + 157 810 + 135 579 + 109 113 = 164 757 у.е.

Процентное изменение NPV = (164 757 — 176 805) ÷ 176 805 × 100% = -6,81%

Таким образом, чувствительность NPV к изменению постоянных затрат составит -1,362.

Чувствительность NPV = -6,81% ÷ 5% = -1,362

Это означает, что при увеличении постоянных затрат на 1% чистая приведенная стоимость проекта будет уменьшаться на 1,362%, и наоборот, при снижении постоянных затрат на 1% чистая приведенная стоимость проекта будет увеличиваться на 1,362%.

Предположим, что объем продаж по годам окажется выше на 5%, чем предполагает базовый сценарий. При условии неизменности остальных параметров проекта дисконтированный чистый денежный поток по годам будет выглядеть следующим образом.

NPV = -500 000 + 138 879 + 144 902 + 169 246 + 145 573 + 117 545 = 216 145 у.е.

Процентное изменение NPV = (216 145 — 176 805) ÷ 176 805 × 100% = 22,25%

Чувствительность NPV = 22,25% ÷ 5% = 4,450

Таким образом, при росте объема продаж на 1% NPV проекта будет увеличиваться на 4,450%, и наоборот, при снижении объема продаж на 1% NPV проекта будет снижаться на 4,450%.

Читать еще:  Курс доллара анализ и прогнозы

Предположим, что цена единицы продукции по годам окажется выше на 5%, чем предполагает базовый сценарий. При условии неизменности остальных параметров проекта дисконтированный чистый денежный поток по годам будет выглядеть следующим образом.

NPV = -500 000 + 152 155 + 157 491 + 183 170 + 157 896 + 128 277 = 278 989 у.е.

Процентное изменение NPV = (278 989 — 176 805) ÷ 176 805 × 100% = 57,79%

Чувствительность NPV = 57,79% ÷ 5% = 11,558

При росте цены единицы продукции на 1% NPV проекта будет увеличиваться на 11,558%, и наоборот, при снижении цены единицы продукции на 1% NPV проекта будет снижаться на 11,558%.

Предположим, что переменные затраты на единицу продукции по годам окажутся выше на 5%, чем предполагает базовый сценарий. При условии неизменности остальных параметров проекта дисконтированный чистый денежный поток по годам будет выглядеть следующим образом.

NPV = -500 000 + 117 759 + 124 301 + 146 240 + 125 363 + 100 298 = 113 961 у.е.

Процентное изменение NPV = (113 961 — 176 805) ÷ 176 805 × 100% = -35,54%

Чувствительность NPV = -35,54% ÷ 5% = -7,109

При росте переменных затрат на единицу продукции на 1% NPV проекта будет уменьшаться на 7,109%, и наоборот, при снижении переменных затрат на единицу продукции на 1% NPV проекта будет увеличиваться на 7,109%.

Проведенный анализ чувствительности инвестиционного проекта показал, что его чистая приведенная стоимость наиболее чувствительна к изменению цены продукции и наименее чувствительна к изменению постоянных затрат.

График

Результаты анализа чувствительности инвестиционного проекта из приведенного выше примера можно визуализировать следующим образом.

На графике по оси X отложены процентные изменения входных параметров проекта, а по оси Y – соответствующее значение выходного параметра NPV, выраженное в у.е. Данный тип графика позволяет визуально оценить риски и определить критические точки проекта.

Анализ чувствительности проекта в Excel

Excel с успехом справляется с задачами формирования вариантов изменения выходного параметра проекта от изменения одного или нескольких входных параметров (анализ чувствительности). В данной статье рассмотрим инструмент Excel Таблицы данных, а также команды надстройки SubEx, позволяющие быстро решать данные задачи.

Рассмотрим элементарную экономическую модель в Excel по формированию прибыли от реализации продукции:

Условно выделим 3 варианта анализа чувствительности, доступные в Excel:

  1. Чувствительность 1 показателя к изменению 1 параметра

Просчитаем варианты изменения прибыли в зависимости от изменения цены. Для этого построим таблицу следующего вида, где в 10 строке укажем желаемые значения цены, а в ячейке B11 зададим ссылку на целевой показатель (прибыль):

Выделив указанный фрагмент запустим инструмент Таблицы данных на вкладке Данные

После чего укажем ячейку B1 в качестве переменной, значения которой приведены в столбцах, т.е. цену:

После нажатия ОК получаем сформированные варианты:

Т.е. при цене 5 руб прибыль составит 10 рублей, при цене 6 рублей — 20 рублей и так далее.. Самое время построить диаграмму:

2. Чувствительность нескольких показателей к изменению 1 параметра

Аналогичным образом можно анализировать изменение нескольких показателей к изменению 1 переменной, для этого их нужно расположить в соседних строках и выделить всю область при активации Таблиц данных:

В данном случае программа просчитает как варианты прибыли, так и варианты выручки при изменении цены:

3. Чувствительность 1 показателя к изменению 2 параметров

Таблицы данных могут также успешно применяться для 2 переменных. Например, определим зависимость прибыли от изменения одновременно цены и объема продаж. Для этого построим следующую таблицу:

По аналогии с предыдущими примерами, в ячейке B8 должна находиться ссылка на анализируемый показатель, т.е. на ячейку B5 (прибыль).

Читать еще:  Анализ чувствительности инновационного проекта

Выделяем сформированную таблицу, запускаем Таблицы данных, задаем соответствующие параметры:

Получаем следующий результат. Здесь, кстати, хорошо подходит применение условного форматирования:

При цене 6 руб и объеме продаж 11 ед прибыль будет равна 22 руб, при цене 7 руб и объеме продаж 12 ед прибыль будет равна 36 руб и так далее.

С визуализацией здесь несколько сложнее, для отдельных случаев подойдет вид нескольких графиков:

Кстати, в последней версии нашей надстройки SubEx 3.7 для Excel включен мастер анализа чувствительности на основе Таблиц данных.

В надстройке вы найдете встроенные схемы и все необходимые подсказки, чтобы еще быстрее и удобнее использовать данный функционал Excel:

В помощь студентам и аспирантам

Риск — это возможное уменьшение реальной отдачи капитала по сравнению с ожидаемой.

Проведем анализ чувствительности инвестиционного проекта, рассмотрим оценку риска при увеличении/уменьшении капитальных вложений, а также рассмотрим оценку риска при увеличении/уменьшении денежных потоков.

1. Проведем оценку риска, если уменьшатся капитальные вложения КАЭС

на 20%, то есть на 10000 млн.руб.

В таблице 1 представлены результаты расчета чистого дисконтированного

дохода ЧДД (NPV), если уменьшатся капитальные вложения КАЭС на 20%, то есть на 10000 млн.руб.

Таблица 1. Вычисление чистого дисконтированного дохода ЧДД ( NPV ).

Год

Период

КАЭС, млн.

руб.

Доход, млн.руб.

Накопленный денежный поток, млн.руб.

а, коэффи-

циент дискон-тирова-

ния

Дисконти-рован-

ный денежный поток, млн.руб.

Накопленный дисконтирова-

нный денежный поток, млн.руб.

4

=63950,03-40000= 23950,03 млн.руб > 0.

=63950,03/40000=1,6 > 1.

ВНД ( IRR ) = 23,2%. Решение было найдено с использованием электронных таблиц Excel , с помощью функции «поиск решения». Так как IRR = 23,2 % > r = 14 %, то проект следует принять.

=4+6437,18/9708,13=4,66 лет=4 года 8 месяцев

При уменьшении капитальных вложений КАЭС на 20%, то есть на 10000 млн.руб. получили ЧДД (NPV) = 23950,03 млн.руб., ИД(PI)=1,6, , IRR = 23,2 %, все показатели улучшились, а следовательно при уменьшении капитальных затрат проект становиться более привлекательным.

2. Проведем оценку риска, если увеличатся капитальные вложения КАЭС

на 20%, то есть на 10000 млн.руб.

В таблице представлены результаты расчета чистого дисконтированного

дохода ЧДД (NPV), если увеличатся капитальные вложения КАЭС на 20%, то есть на 10000 млн.руб.

Таблица. Вычисление чистого дисконтированного дохода ЧДД ( NPV ).

Год

Период

КАЭС, млн.

руб.

Доход, млн.руб.

Накопленный денежный поток, млн.руб.

а, коэффициент дисконтирова-

ния

Дисконтирован-

ный денежный поток, млн.руб.

Накопленный дисконтирова-

нный денежный поток, млн.руб.

6

=63950,03-60000= 3950,03 млн.руб. > 0.

=63950,03/60000=1,06 > 1.

ВНД ( IRR ) = 15,1%. Решение было найдено с использованием электронных таблиц Excel , с помощью функции «поиск решения». Так как IRR = 15,1 % > r = 14 %, то проект следует принять.

=6+6428,73/10928,65=6,58 лет=6 лет 7 месяцев

При увеличении капитальных вложений КАЭС на 20%, то есть на 10000 млн.руб. получили ЧДД (NPV) = 3950,03 млн.руб., ИД(PI)=1,06, , IRR = 15,1%, все показатели ухудшились, а следовательно при увеличении капитальных затрат возможен серьезный риск уменьшения реальной отдачи капитала по сравнению с ожидаемой.

В таблице 4 представлены обобщающие результаты исследования влияния величины капиталовложений на эффективность инвестиционного проекта.

Таблица 4. Исследования влияния величины капиталовложений на эффективность инвестиционного проекта

Условие

КАЭС, млн.руб.

ЧДД, млн.руб.

ИД

ВНД, %

при увеличении КАЭС на 20%

при уменьшении КАЭС на 20%

3. Проведем оценку риска, если уменьшится денежный поток на 20%, то есть на 1532,16 млн.руб.

В таблице 5 представлены результаты расчета чистого дисконтированного дохода ЧДД (NPV), если уменьшится денежный поток на 20%, то есть на 1532,16 млн.руб.

Читать еще:  Экономический анализ задачи линейного программирования

Таблица 5. Вычисление чистого дисконтированного дохода ЧДД ( NPV ).

Год

Период

КАЭС, млн.

руб.

Доход, млн.руб.

Накопленный денежный поток, млн.руб.

а, коэффициент дисконтирова-

ния

Дисконтирован-

ный денежный поток, млн.руб.

Накопленный дисконтирова-

нный денежный поток, млн.руб.

=51160,02-50000= 1160,02 млн.руб. > 0.

=51160,02/50000=1,02 > 1.

ВНД ( IRR ) = 14,4%. Решение было найдено с использованием электронных таблиц Excel , с помощью функции «поиск решения». Так как IRR = 14,4 % > r = 14 %, то проект следует принять.

=6+7142,98/8742,92=6,82 лет=6 лет 10 месяцев

При уменьшении денежного потока на 20%, то есть на 1532,16 млн.руб. получили ЧДД (NPV) = 1160,02 млн.руб., ИД(PI)=1,02, , IRR = 14,4 %, все показатели ухудшились, а следовательно при уменьшении денежного потока возможен серьезный риск уменьшения реальной отдачи капитала по сравнению с ожидаемой.

4. Проведем оценку риска, если увеличится денежный поток на 20%, то есть на 1532,16 млн.руб.

В таблице 6 представлены результаты расчета чистого дисконтированного дохода ЧДД (NPV), если увеличится денежный поток на 20%, то есть на 1532,16 млн.руб.

Таблица 6. Вычисление чистого дисконтированного дохода ЧДД ( NPV ).

Год

Период

КАЭС, млн.

руб.

Доход, млн.руб.

Накопленный денежный поток, млн.руб.

а, коэффициент дисконтирова-

ния

Дисконтирован-

ный денежный поток, млн.руб.

Накопленный дисконтирова-

нный денежный поток, млн.руб.

=76740,03-50000= 26740,03 млн.руб. > 0.

=76740,03/50000=1,53 > 1.

ВНД ( IRR ) = 22,3%. Решение было найдено с использованием электронных таблиц Excel , с помощью функции «поиск решения». Так как IRR = 22,3 % > r = 14 %, то проект следует принять.

=4+9724,62/11649,76=4,83 лет=4 года 10 месяцев

При увеличении денежного потока на 20%, то есть на 1532,16 млн.руб. получили ЧДД (NPV) = 26740,03 млн.руб., ИД(PI)=1,53, , IRR = 22,3%, все показатели улучшились, а следовательно при увеличении денежного потока на 20% проект становиться более привлекательным.

В таблице 7 представлены обобщающие результаты исследования влияния величины денежных потоков на эффективность инвестиционного проекта.

Таблица 7. Исследования влияния величины денежного потока на эффективность инвестиционного проекта

Условие

ЧДД, млн.руб.

ИД

ВНД, %

, лет

при увеличении ДП на 20%

при уменьшении ДП на 20%

Инвестиционный проект может считаться привлекательным при его окупаемости в 6–7 лет, но для большой электроэнергетики подобный период окупаемости оценивается в 10–15 лет. Не смотря на большой срок окупаемости нашего проекта, считаем его эффективным.

Также в данном разделе приведен анализ чувствительности инвестиционного проекта, рассмотрена оценка риска при увеличении/уменьшении капитальных вложений, а также рассмотрена оценка риска при увеличении/уменьшении денежных потоков.

При уменьшении капитальных вложений КАЭС на 20%, то есть на 10000 млн.руб. получили ЧДД (NPV) = 23950,03 млн.руб., ИД(PI)=1,6, , IRR = 23,2 %, все показатели улучшились, а следовательно при уменьшении капитальных затрат проект становиться более привлекательным.

При увеличении капитальных вложений КАЭС на 20%, то есть на 10000 млн.руб. получили ЧДД (NPV) = 3950,03 млн.руб., ИД(PI)=1,06, , IRR = 15,1%, все показатели ухудшились, а следовательно при увеличении капитальных затрат возможен серьезный риск уменьшения реальной отдачи капитала по сравнению с ожидаемой.

При уменьшении денежного потока на 20%, то есть на 1532,16 млн.руб. получили ЧДД (NPV) = 1160,02 млн.руб., ИД(PI)=1,02, , IRR = 14,4 %, все показатели ухудшились, а следовательно при уменьшении денежного потока возможен серьезный риск уменьшения реальной отдачи капитала по сравнению с ожидаемой.

При увеличении денежного потока на 20%, то есть на 1532,16 млн.руб. получили ЧДД (NPV) = 26740,03 млн.руб., ИД(PI)=1,53, , IRR = 22,3%, все показатели улучшились, а следовательно при увеличении денежного потока на 20% проект становиться более привлекательным.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector