Kafe-sviaz.ru

Финансовый журнал
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Оценка риска портфеля

Оценка риска и доходности портфеля ценных бумаг

В экономике часто встречаются ситуации, когда субъект (физическое лицо или фирма) должен выбрать одну из альтернатив. Существует экономическая теория, которая занимается изучением процесса выбора, используя так называемую функцию полезности. Функция полезности описывает правило, по которому каждому из возможных вариантов выбора приписывается некоторое числовое значение. Чем больше это значение, тем больше «полезность» данного варианта выбора. Говоря проще, в теории портфеля функция полезности выражает предпочтения субъекта при определенных отношениях к риску и представлениях об ожидаемых доходностях.

При определении доходности и риска в теории портфельного инвестирования исходят из того, что значения доходности отдельной ценной бумаги портфеля являются случайными величинами, распределенными по нормальному (Гауссовскому) закону.

Чтобы определить распределение вероятностей случайной величины r необходимо знать, какие фактические значения ri принимает данная величина, и какова вероятность Рi каждого подобного результата. При этом инвестора интересует доходность инвестиций в конце инвестиционного, холдингового периода, то есть будущие значения ri, которые в начальный момент инвестирования неизвестны. Значит, инвестор дол жен оперировать ожидаемым, будущим распределением случайной величины r. Существуют два подхода к построению распределения вероятностей ― субъективный и объективный, или исторический. При использовании субъективного подхода инвестор, прежде всего, должен определить возможные сценарии развития экономической ситуации в течение холдингового периода, оценить вероятность каждого результата и ожидаемую при этом доходность ценной бумаги.

Субъективный подход имеет важное преимущество, поскольку позволяет оценивать сразу будущие значение доходности. Однако, он не находит широкого применения, поскольку для обычного инвестора очень трудно сделать оценку вероятностей экономических сценариев и ожидаемую при этом доходность.

Чаще используется объективный, или исторический подход. В его основе лежит предложение о том, что распределение вероятностей будущих (ожидаемых) величин практически совпадает с распределением вероятностей уже наблюдавшихся фактических, исторических величин. Значит, чтобы получить представление о распределении случайной величины r в будущем достаточно построить распределение этих величин за какой-то промежуток времени в прошлом.

Как показывают исследования западных экономистов, для рынка акций наиболее приемлемым является промежуток 710 шагов расчета. В отличие от субъективного подхода, который предполагает разную вероятность различных значений доходности, при объективном подходе каждый результат имеет одинаковую вероятность, поскольку при N наблюдениях случайной величины вероятность конкретного результата составляет величину 1/N. Например, если исследуется доходность акции за предшествующие 10 лет, то вероятность каждой годовой доходности ri составляет 1/10.

Наиболее часто в теории инвестиционного портфеля используется среднее арифметическое значение доходности отдельной ценной бумаги. Напомним, что если rt (t = 1,2,…, N) представляют собой значения доходности в конце t ― го холдингового периода, а Pt ― вероятности данных значений доходности, то:

, где

E(r) ― среднее арифметическое значение доходности;

N ― количество лет, в течение которых велись наблюдения.

В случае объективного подхода Рt = 1/N, поэтому формула примет вид:

Наиболее часто риск ценной бумаги измеряют с помощью дисперсии σ 2 и стандартного отклоненияσ:

Под ожидаемой доходностью портфеля понимается средневзвешенное значение ожидаемых значений доходности ценных бумаг, входящих в портфель. При этом «вес» каждой ценной бумаги определяется относительным количеством денег, направленных инвестором на покупку этой ценной бумаги. Ожидаемая доходность инвестиционного портфеля равна:

, где

Е(rp) ― ожидаемая доходность портфеля;

Wi ― доля в общих инвестиционных расходах, идущая на приобретение i-ой ценной бумаги («вес» i-ой ценной бумаги в портфеле);

Е(rp) ― ожидаемая доходность i-ой ценной бумаги;

n ― число ценных бумаг в портфеле.

Измерение риска портфеля.

При определении риска портфеля следует учитывать, что дисперсию портфеля нельзя найти как средневзвешенную величин дисперсий входящих в портфель ценных бумаг. Это объясняется тем, что дисперсия портфеля зависит не только от дисперсий входящих в портфель ценных бумаг, но также и от взаимосвязи доходностей ценных бумаг портфеля друг с другом. Иными словами, риск портфеля объясняется не только индивидуальным риском каждой отдельно взятой ценной бумаги портфеля, но и тем, что существует риск воздействия изменений наблюдаемых ежегодных величин доходности одной акции на изменения доходности других акций, включаемых в инвестиционный портфель.

Меру взаимозависимости двух случайных величин измеряют с помощью ковариации и коэффициента корреляции. Положительная ковариация означает, что в движении доходности двух ценных бумаг имеется тенденция изменяться в одних и тех же направлениях: если доходность одной акции возрастает (уменьшается), то и доходность другой акции также возрастет (уменьшится). Если же просматривается обратная тенденция, то есть увеличению (уменьшению) доходности акций одной компании соответствует снижение (увеличение) доходности акций другой компании, то считается, что между доходностями акций этих двух компаний существует отрицательная ковариация.

Когда рассматриваются величины доходности ценных бумаг за прошедшие периоды, то ковариация подсчитывается по формуле:

, где

σi,j ― ковариация между величинами доходности ценной бумаги i и ценной бумаги j;

N ― общее количество лет наблюдения.

Часто при определении степени взаимосвязи двух случайных величин используют относительнуювеличину ― коэффициент корреляции ρi, j:

Коэффициент корреляции между доходностью ценных бумаг i и j равен отношению ковариации доходности этих ценных бумаг к произведению их стандартных отклонений. Значения Pi,j изменяются в пределах: 0 0, то доходность ценных бумаг i и j имеет тенденцию изменяться в одних и тех же направлениях, то есть, когда доходность i -ой ценной бумаги возрастает (снижается), то и доходность j ой ценной бумаги также возрастает (снижается). Чем ближе значение Pi,j к величине +1, тем сильнее эта взаимосвязь. Когда Pi,j=+1, то считается, что ценные бумаги i и j имеют абсолютную положительную корреляцию: в этом случае значение годовой доходности ri,t и rj,t связаны положительной линейной зависимостью, то есть любым изменениям ri,t всегда соответствуют пропорциональные изменения rj,t в тех же направлениях.

Если ρi,j отрицательны, то ri,t и rj,t имеют тенденцию изменяться в разных направлениях: когда ri,t возрастает (снижается), rj,t уменьшается (повышается). Чем ближе в этом случае ρi,j к величине (1), тем выше степень отрицательной взаимосвязи. При ρi,j=1 наблюдается абсолютная отрицательная корреляция, когда ri,t и rj,t связаны отрицательной линейной зависимостью. При ρi,j=0 отсутствует какая либо взаимосвязь между величинами доходности двух ценных бумаг.

Коэффициент корреляции очень важен для формирования портфеля. Чем ниже коэффициент корреляции ценных бумаг, составляющих портфель, тем ниже и риск инвестиционного портфеля.

Итак, риск инвестиционного портфеля надо определять с помощью дисперсии. Пусть в исследуемый портфель входят n ценных бумаг; тогда дисперсию портфеля необходимо вычислять по формуле:

Если вспомнить, что коэффициент корреляции , то эту формулу можно представить в виде:

.

Вопросы для самоконтроля и тесты

1. Понятие портфельных инвестиций и инвестиционного портфеля.

2. Понятие эффективного портфеля.

3. Типы портфеля, принципы и этапы его формирования.

4. Оценка дохода и риска по портфелю.

5. Стратегия управления портфелем.

6. Инвестиционный портфель – это:

а. совокупность практических действий по реализации инвестиций;

б. сформированная в соответствии с инвестиционными целями инвестора совокупность объектов инвестирования, рассматриваемая как целостный объект управления;

в. денежные средства, ценные бумаги, иное имущество, в том числе имущественные права, иные права, имеющие денежную оценку, вкладываемые в объекты предпринимательской и (или) иной деятельности в целях получения прибыли и (или) достижения иного полезного эффекта.

Читать еще:  Анализ рисков хозяйственной деятельности

7. Инвестиционный портфель, соответствующий стратегии инвестора, считается:

а. сбалансированным портфелем;

б. несбалансированным портфелем.

8. Пассивное управление предполагает:

а. сохранение портфеля в неизменном состоянии в течение всего периода его существования;

б. максимально быстрое избавление от низкодоходных активов;

в. приобретение наиболее эффективных ценных бумаг.

9. Активное управление предполагает:

а. приобретение наиболее эффективных ценных бумаг;

б. сохранение портфеля в неизменном состоянии в течение всего периода его существования;

в. создание хорошо диверсифицированного портфеля на длительный срок;

г. максимально быстрое избавление от низкодоходных активов.

10. Основным принципом управления фондовым портфелем предприятия является:

а. диверсификация структуры портфеля;

б. максимизация доходности портфеля;

в. максимизация надежности портфеля.

11. Портфель роста:

а. служит получению высоких текущих доходов;

б. состоит из акций, курс которых растет;

в. включает ценные бумаги молодых компаний.

12. Эффективный портфель инвестиций означает:

а. портфель с минимально возможным значением риска;

б. портфель с максимально возможным ожидаемым средним значением доходности;

в. портфель с минимальным значением риска при фиксированном ожидаемым средним значением доходности;

г. рыночный портфель;

д. портфель с минимально возможным значением риска и с максимально возможным ожидаемым средним значением доходности.

Дата добавления: 2015-03-03 ; просмотров: 2198 ; ЗАКАЗАТЬ НАПИСАНИЕ РАБОТЫ

Оценка доходности и риска портфеля

Главная проблема в формировании портфеля инвестиций состоит в обеспечении оптимального соотношения между риском и доходностью. Правило: чем более высокий доход приносит ценная бумага, тем больший потенциальный риск она имеет. Решается эта проблема, прежде всего на основе диверсификации портфеля (т.е. распределения средств между различными активами) и тщательного подбора фондовых инструментов.

Очевидно, что доходность портфеля (dp) представляет собой линейную функцию показателей доходности входящих в него активов и может быть рассчитана по формуле средней арифметической взвешенной (в данном случае речь может идти как об ожидаемой, так и о фактической доходности):

(2.5.1)

где dj доходность j-го актива; yj – доля j-го актива в портфеле; n – число видов активов в портфеле.

Следует помнить, что формирование портфеля из наиболее доходных активов в общем случае приводит к увеличению его риска.

Мерой риска портфеля, как и отдельного актива, служит вариабельность его доходности. Взаимосвязь между риском портфеля и риском входящих в него активов не описывается формулой средней арифметической. Как известно из курса статистики, в многомерном случае необходимо учитывать взаимосвязь значений доходности активов портфеля с помощью коэффициента корреляции.

В частности, если в качестве меры риска актива выступает среднее квадратическое отклонение, то его значение для портфеля, содержащего k видов активов, может быть найдено по формуле:

(2.5.2)

где – мера риска портфеля; доля i-го актива в портфеле; — вариация доходности i-го актива; — коэффициент корреляции между ожидаемыми доходностями i-го и j-го активов.

Для портфеля из двух активов эта формула существенно упрощается и имеет вид:

(2.6.3)

Из формул следует:

Доходность портфеля равна средней доходности входящих в него активов.

Риск портфеля может быть как больше, так и меньше среднего значения.

При правильном подборе активов риск портфеля, как правило, меньше среднего риска.

Кроме этого можно сделать следующие выводы:

— риск, ассоциируемый с каким-то конкретным активом, не может рассматриваться изолированно от всего портфеля, т.е. любая новая инвестиция должна анализироваться с позиции ее влияния на изменение доходности и риска инвестиционного портфеля в целом;

— риск портфеля зависит не от значений доходности, а от их вариации; кроме этого риск портфеля зависит от количества активов в портфеле, структуры портфеля, рисковости и динамики доходности его составляющих.

— разнонаправленность тенденций финансовых активов, приводящих к отрицательному значению коэффициента корреляции, способствует снижению риска портфеля (если портфель состоит из двух активов, связанных обратной функциональной зависимостью, то его риск равен нулю).

— добавление в портфель безрискового актива уменьшает доходность портфеля, при этом риск портфеля уменьшается прямо пропорционально доле этого актива;

— объединение рисковых активов в портфель может приводить к снижению риска по сравнению с обладанием каждым из этих активов в отдельности, однако результат зависит не только от рисковости объединяемых активов, но и от характера взаимосвязи между их доходностями. В общем случае риск комбинации активов меньше среднего риска объединяемых активов;

— при объединении в портфель независимых активов (в этом случае значения парных коэффициентов корреляции равны нулю) риск портфеля находится как среднее взвешенное рисков отдельных активов, формирующих портфель:

. (2.6.4)

При формировании портфеля теоретически могут ставиться три основные целевые задачи: 1) достижение максимально возможной доходности; 2) получение минимально возможного риска; 3) получение некоторого приемлемого соотношения «доходность/риск».

Основные показатели портфеля ценных бумаг. Расчет доходности, оценка рисков

Получить прибыль можно не только с вложений в отдельные активы, но и путем формирования инвестиционного портфеля ценных бумаг. В его составе могут оказаться собственно облигации и акции, а также фьючерсы на сырье, металлы и валюту, индексы и др. Эти активы имеют разную доходность, но в портфеле управляются как единая совокупность.

Чтобы собрать инвестпортфель, помимо доходности, ориентируются на следующие параметры: инвестиционный риск, безопасность, стабильность дохода, ликвидность ценных бумаг. Не каждому инвестору подойдет повышенная вероятность потери средств, которой обладают высокодоходные портфели, а тому, кто надеется на прирост капитала, не стоит подбирать активы, нацеленные только на сохранение дохода.

Инвестиционный портфель могут создавать как частные лица, так и целые компании. Управлять им можно самостоятельно, либо поручить это квалифицированному специалисту. В случае, если вы доверите составление портфеля консультанту, он возьмет на себя прогнозирование рыночных изменений, анализ рисков и посоветует подходящую вам торговую стратегию.

Виды портфелей ценных бумаг

Существует много критериев для классификации портфелей. Основные из них:

  • доходность или источник дохода (портфели роста или дохода);
  • способ управления портфелем (активный или пассивный);
  • объект инвестирования (только ценные бумаги, только с фьючерсами и пр., а также смешанный тип);
  • тип инвестора и уровень риска.

Риск и доходность – ключевые критерии для разделения портфелей по видам. Их тесная взаимосвязь позволяет собрать следующие портфели:

  • агрессивный, цель которого – максимальное увеличение капитала. В портфель чаще всего подбираются акции недооцененных и быстрорастущих молодых компаний. Риски при этом получаются достаточно высокие, и чтобы их снизить, в портфель добавляют облигации и акции более надежных компаний. Агрессивный инвестор может ожидать высокий доход за достаточно короткое время.
  • консервативный портфель формируется из ценных бумаг известных, крупных и проверенных компаний. Цель такого инвестирования – сбережение средств с минимальными рисками. Инвестор может рассчитывать на стабильный небольшой доход.
  • сбалансированный портфель объединяет преимущества перечисленных выше типов. В его состав включаются как высокодоходные, так и активы с низкой и средней доходностью. Таким образом можно сохранить риски на умеренном уровне. Это наиболее популярный вариант среди инвесторов.

Расчет доходности портфеля

Чтобы понимать, какая предполагается доходность портфеля (ДП), необходимо знать:

  • стоимость ценных бумаг на момент расчета (СЦБ-расчет);
  • стоимость ценных бумаг на момент покупки (СЦБ-покупка).

Формула расчета доходности выглядит так:

ДП = (СЦБ-расчет – СЦБ-покупка) / СЦБ-покупка х 100

Таким образом, доходность – это отношение прибыли к вложениям, выраженное в процентах. Чтобы повысить точность вычислений, ведите таблицу сделок – записывайте, какой вы получили доход, а какая часть средств пришлась на комиссии.

Читать еще:  Матрица рисков это

Для оценки доходности разных инструментов сравнивают показатели за год (ДПг). Для этого доходность в процентах умножается на количество дней в году и делится на число дней инвестирования (n):

ДПг = ДП х (365 или 366) / n

Измерение риска портфеля ценных бумаг

Второй критерий, который необходимо иметь в виду, – это риск портфеля. Под ним подразумевают вероятность наступления какого-либо события. Точно предугадать результат торговли ценными бумагами невозможно, каждая сделка подвержена риску. Задача инвестора – оценить, может ли неприятное событие наступить и как оно повлияет на доходность актива.

Риск портфеля складывается из систематического риска (факторы, влияющие на все активы в портфеле) и несистематического (связанного с особенностями конкретного актива).

Систематический, или рыночный риск, зависит от показателей инфляции, ВВП, уровня процентных ставок, среднего уровня корпоративной прибыли. Инвестор не в силах повлиять на него, зато может уменьшить несистематический риск путем диверсификации – наполнения портфеля несколькими видами активов из разных секторов экономики.

Также для измерения риска важно учитывать, как активы воздействуют друг на друга. Стоимость одного растет, а другого падает, или цены обоих движутся в одном направлении, или вовсе не зависят друг от друга? Чтобы это определить, пользуются двумя показателями: ковариацией и коэффициентом корреляции.

  • ковариация – мера, показывающая взаимосвязь между изменениями доходностей двух и более активов:

Соvij = ∑ (R доходность i-й акции – R средняя доходность i-й акции) × (R доходность j-й акции – R средняя доходность j-й акции) / n – 1.

Здесь i – первый актив;
j – второй актив;
R – доходность;
n — число периодов, за которые рассчитывалась доходность обоих активов.

Посмотрим на примере, как это выглядит. Выясним ковариацию бумаг I и J, в качестве временного отрезка возьмем четыре года.

В первый год доходность I равнялась 12%, доходность J – 19%.
Во второй год 18% и 13,5% соответственно.
В третий год 14% и 14,3% соответственно.
В четвертый год 17% и 10% соответственно.

R средняя доходность i-й акции = (12 + 18 + 14 + 17) / 4 = 15,25%.

R средняя доходность j-й акции = (19 + 13,5 + 14,3 + 10) / 4 = 14,2%.

Подставим данные в формулу:

Соvij = ((12 – 15,25) × (19 – 14, 2) + (18 – 15,25) × (13,5 – 14,2) + (14 – 15,25) × (14,3 – 14,2) + (17 – 15,25) × (10 – 14,2)) / 3 = −25 / 3 = −8,33

  • Корреляция обозначает систематическую связь между двумя переменными. Коэффициент принимает значения в диапазоне от −1 до +1. Если он равен нулю, между активами отсутствует связь. Положительная корреляция указывает на изменение доходностей в одном направлении, отрицательная – в противоположном. Коэффициент диверсификации инвестиционного портфеля:

Соrij = Соvij / (δi × δj),
где Соvij — ковариация доходности i-й и j-й акции;
δ — стандартное отклонение доходности, представляющее собой квадратный корень из дисперсии. Вычисляется следующим образом:

Посчитаем стандартное отклонение для каждой акции, а затем вычислим корреляцию.

Для того, чтобы снизить риски, в инвестиционный портфель подбирают активы с наименьшей корреляцией. А если коэффициент диверсификации будет доведен до −1, то риск портфеля снизится до нуля. В нашем примере корреляция между бумагами отрицательная, и, судя по значению, мы могли бы получить практически безрисковый портфель.

В силу изменчивости рынка, инвестору следует периодически проводить расчеты данных показателей. Если доходность портфеля снижается, возможно, это сигнал для того, чтобы подкорректировать состав активов.

Как выбрать портфель по соотношению доходности и риска

Перед тем как начать читать: данный материал насыщен формулами, которые не всегда легки для восприятия. Однако мы никак не смогли обойтись без них, описывая данный метод анализа.

Любой инвестор желает составить такой портфель акций, который будет обгонять рынок по доходности на длинной дистанции. Но он должен учитывать, что высокая доходность напрямую связана с рисками более высоких потерь. Поэтому при создании портфеля необходимо учитывать оба параметра — доходность и риск.

В классическом варианте риск равен волатильности доходности, которая рассчитывается как стандартное отклонение доходности портфеля:

При одинаковой доходности акции с меньшей волатильностью характеризуются более стабильным ростом. То есть на графике цены мы увидим меньше резких импульсов вверх или вниз. Это и является мерой риска. При неблагоприятной рыночной обстановке бумаги с высокой волатильностью могут сильно обрушиться. Чтобы им вырасти до начальных значений, придется показать сравнительно больший прирост в процентах. Например, если акция упала на 20%, то для возврата к исходному уровню ей необходимо подняться уже на 25%.

Для оценки привлекательности портфеля существует множество показателей. Например, бета отражает на сколько процентов изменится стоимость портфеля при изменении рынка на 1%. Коэффициент показывает волатильность бумаг в портфеле по отношению к рынку в целом и характер зависимости (прямой или обратный).

Коэффициент альфа Йенсена демонстрирует, насколько портфель акций обгоняет свою теоретическую доходность. По сути он показывает, насколько портфель «обыгрывает» рынок за счет рационального составления, исключая влияние волатильности.

Подробнее об этих коэффициентах читайте в материалах:

Но данные показатели не отражают эффективность портфелей, которая должна учитывать не только риск (бета) или доходность (альфа Йенсена), а сразу оба параметра. Для этого были придуманы специальные коэффициенты.

Коэффициент Шарпа

Коэффициент Шарпа (Sharp ratio) — один из самых популярных инструментов для оценки эффективности портфеля. Формула:

В качестве безрискового актива может выступать ключевая ставка Центрального Банка, процент по депозитам наиболее надежных банков или доходность государственных облигаций.

Разница между средней доходностью портфеля и средней доходностью безрискового актива показывает, насколько портфель обгоняет «гарантированную» доходность. Стандартное отклонение в знаменателе формулы отражает риск портфеля. Чем выше коэффициент, тем более привлекателен портфель.

Как правило, коэффициент Шарпа используют для сравнения разных портфелей. Но в целом диапазон значений можно разделить на три группы:

1. Sharp ratio меньше нуля. Вложения невыгодны, поскольку приносят меньший доход по сравнению с безрисковым активом.

2. Sharp ratio находится в диапазоне от 0 до 1. Уровень риска достаточно высок для соответствующей доходности.

3. Sharp ratio больше единицы. Уровень риска по отношению к доходности является комфортным.

Коэффициент Сортино

Данный коэффициент по сути является преобразованным коэффициентом Шарпа. Его формула отличается тем, что стандартное отклонение в знаменателе рассчитывается только для отрицательных значений, то есть только для убыточных периодов.

Таким образом, риск в формуле исключает колебания стоимости портфеля в благоприятные периоды времени. Это позволяет подойти к оценке риск-профиля портфеля более детально. Но нужно понимать, что в отдельных случаях такой подход может «замаскировать» активы с повышенным риском.

Коэффициент Трейнора

Коэффициент Трейнора по аналогии с предыдущими отражает соотношение доходность/риск. В качестве оценки риска берется коэффициент бета, упомянутый в начале статьи. Напомним, что бета отражает волатильность портфеля по отношению к рынку.

Формула коэффициента Трейнора:

Коэффициент Трейнора отражает превышение «чистой» доходности (т.е. за вычетом безрисковой ставки) над систематическим риском* (бета). В этом его основное отличие от коэффициентов Шарпа и Сортино.

Читать еще:  Что такое риск

* Рыночный риск, который нельзя устранить при помощи диверсификации активов

В общем случае значения коэффициента Трейнора ниже нуля указывают на то, что целесообразнее инвестировать в рыночный индекс, так как портфель проигрывает по соотношению доходность/риск. При положительных значениях портфель показывает себя лучше рынка, и вложения в него считаются привлекательными.

Коэффициент Модильяни

Показатель Модильяни (M2) рассчитывается как коэффициент Шарпа, умноженный на стандартное отклонение доходности рынка, плюс безрисковая ставка доходности. Поскольку показатель Модильяни получен путем линейных преобразований показателя Шарпа, то для сравнения разных портфелей будет достаточного одного из этих коэффициентов (М2 или Шарпа). Рейтинг портфелей будет идентичный. Формула:

Коэффициент Модильяни наглядно показывает на какую доходность мог бы рассчитывать инвестор при условии, что риск портфеля равен рыночному.

Коэффициент Швагера

Показатель Швагера находится путем деления среднемесячной прибыли портфеля (доходность) на среднее значение максимальной просадки за каждый месяц (риск). Полученное значение берется в виде абсолютной величины. Все просто: чем больше коэффициент, тем привлекательней портфель.

Показатель позволяет оперативно сравнить несколько портфелей по соотношению риск/доходность. Минимальный рекомендуемый период для расчета коэффициента — 12 месяцев.

Составляем портфели

В качестве наглядного примера рассчитаем все вышеописанные коэффициенты для двух разных портфелей. Структуры портфелей и доли составлялись случайным образом.

Для расчета показателей мы взяли период с января 2018 г. по июль 2019 г. Шаг выборки — 1 месяц. Таким образом размер выборки для оценки доходности портфеля составил 19.

В качестве рыночного бенчмарка мы взяли Индекс МосБиржи полной доходности, который включает в себя выплаты дивидендов с их реинвестированием. Для корректного сравнения индекса с портфелями доходность каждой бумаги рассчитывалась также с учетом дивидендов.

Риск каждого набора ценных бумаг отражает стандартное отклонение доходности. У индекса и первого портфеля оно отличается незначительно — менее чем на 0,5% (в месяц). Самый высокий «риск» имеет второй портфель. Но что касается стандартного отклонения, которое рассчитывается исключительно по убыточным периодам, последний портфель показал лучший результат (наименее рисковый).

Первый портфель обгоняет индекс по показателям Шарпа и Сортино. Проще говоря, демонстрирует более высокую доходность к риску. Второй портфель незначительно уступает бенчмарку только по коэффициенту Шарпа, но существенно обгоняет по Сортино. Расчет оставшихся показателей (Бета, Трейнора, Модильяни) для индекса будет некорректным из-за того, что формулы подразумевают сравнение с рынком.

Показатель Швагера не рассчитывался для первого портфеля из-за большого количества бумаг. Напомним, что для поиска средней максимальной просадки по портфелю необходимо выявить максимальные просадки по каждой бумаге за каждый месяц.

Таким образом, общий анализ коэффициентов показывает, что по сравнению с российским рынком акций в целом оба портфеля привлекательны для инвестирования. Выбор между двумя вариантами в данном случае зависит от предпочтений инвестора в специфике риска. Если важнее общий уровень риска, то привлекательнее первый портфель. Если нужно минимизировать риск только для убыточных периодов, то в сравнении с рынком подходят оба портфеля, но выигрывает второй вариант.

Заключение

Описанные коэффициенты могут быть крайне полезны для сравнения привлекательности:

портфелей с разной структурой;
портфелей с одним набором ценных бумаг, но разными весами.

При этом для получения максимальной информации о соотношении доходности к риску рекомендуется использовать несколько показателей. Однако нужно понимать, что мультипликаторы — не панацея. Анализ коэффициентов отлично дополняется фундаментальной оценкой активов в портфеле, техническим анализом и другими моделями оценки.

БКС Брокер

пополни брокерский счёт без комиссии

  • С карты любого банка
  • Прямо на сайте
  • Без комиссии

Последние новости

Рекомендованные новости

Набиуллина. О текущей ситуации в экономике и на финансовых рынках, а также новых мерах поддержки

Мексика заявила, что нашла консенсус с ОПЕК+ и США по сокращению добычи нефти

Позитивный Disney

Четыре интересных бумаги на следующую неделю

ЦБ продал Минфину акции Сбербанка по 189,44 руб.

Ход торгов. Нефтегазовый сектор не оценил договоренности ОПЕК+

Продажи АЛРОСА в марте обвалились из-за коронавируса

Продажи Черкизово выросли во всех сегментах по итогам I квартала

Адрес для вопросов и предложений по сайту: website4@bcs.ru

Copyright © 2008–2020. ООО «Компания БКС» . г. Москва, Проспект Мира, д. 69, стр. 1
Все права защищены. Любое использование материалов сайта без разрешения запрещено.
Лицензия на осуществление брокерской деятельности № 154-04434-100000 , выдана ФКЦБ РФ 10.01.2001 г.

Данные являются биржевой информацией, обладателем (собственником) которой является ПАО Московская Биржа. Распространение, трансляция или иное предоставление биржевой информации третьим лицам возможно исключительно в порядке и на условиях, предусмотренных порядком использования биржевой информации, предоставляемой ОАО Московская Биржа. ООО «Компания Брокеркредитсервис» , лицензия № 154-04434-100000 от 10.01.2001 на осуществление брокерской деятельности. Выдана ФСФР. Без ограничения срока действия.

* Материалы, представленные в данном разделе, не являются индивидуальными инвестиционными рекомендациями. Финансовые инструменты либо операции, упомянутые в данном разделе, могут не подходить Вам, не соответствовать Вашему инвестиционному профилю, финансовому положению, опыту инвестиций, знаниям, инвестиционным целям, отношению к риску и доходности. Определение соответствия финансового инструмента либо операции инвестиционным целям, инвестиционному горизонту и толерантности к риску является задачей инвестора. ООО «Компания БКС» не несет ответственности за возможные убытки инвестора в случае совершения операций, либо инвестирования в финансовые инструменты, упомянутые в данном разделе.

Информация не может рассматриваться как публичная оферта, предложение или приглашение приобрести, или продать какие-либо ценные бумаги, иные финансовые инструменты, совершить с ними сделки. Информация не может рассматриваться в качестве гарантий или обещаний в будущем доходности вложений, уровня риска, размера издержек, безубыточности инвестиций. Результат инвестирования в прошлом не определяет дохода в будущем. Не является рекламой ценных бумаг. Перед принятием инвестиционного решения Инвестору необходимо самостоятельно оценить экономические риски и выгоды, налоговые, юридические, бухгалтерские последствия заключения сделки, свою готовность и возможность принять такие риски. Клиент также несет расходы на оплату брокерских и депозитарных услуг, подачи поручений по телефону, иные расходы, подлежащие оплате клиентом. Полный список тарифов ООО «Компания БКС» приведен в приложении № 11 к Регламенту оказания услуг на рынке ценных бумаг ООО «Компания БКС». Перед совершением сделок вам также необходимо ознакомиться с: уведомлением о рисках, связанных с осуществлением операций на рынке ценных бумаг; информацией о рисках клиента, связанных с совершением сделок с неполным покрытием, возникновением непокрытых позиций, временно непокрытых позиций; заявлением, раскрывающим риски, связанные с проведением операций на рынке фьючерсных контрактов, форвардных контрактов и опционов; декларацией о рисках, связанных с приобретением иностранных ценных бумаг.

Приведенная информация и мнения составлены на основе публичных источников, которые признаны надежными, однако за достоверность предоставленной информации ООО «Компания БКС» ответственности не несёт. Приведенная информация и мнения формируются различными экспертами, в том числе независимыми, и мнение по одной и той же ситуации может кардинально различаться даже среди экспертов БКС. Принимая во внимание вышесказанное, не следует полагаться исключительно на представленные материалы в ущерб проведению независимого анализа. ООО «Компания БКС» и её аффилированные лица и сотрудники не несут ответственности за использование данной информации, за прямой или косвенный ущерб, наступивший вследствие использования данной информации, а также за ее достоверность.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector