Kafe-sviaz.ru

Финансовый журнал
0 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Идеальный рынок капитала это рынок

Концепция идеальных рынков капитала

Финансовый менеджмент

Современные концепции финансового менеджмента. Содержание и сущность финансового менеджмента. Основные понятия финансового менеджмента. Цели, функции и области финансового менеджмента. Функции финансового менеджера. Организация системы управления финансами организации.

Современные концепции финансового менеджмента http://www.beintrend.ru/2010-06-10-19-03-48 (см. здесь)

Финансовый менеджмент как самостоятельное научное направление сформировался в начале 60-х годов XX века. Он возник для теоретического обоснования роли финансов на уровне фирмы. Своему созданию финансовый менеджмент обязан представителям англо-американской финансовой школы: Г. Марковицу, Ф. Модильяни, М. Миллеру, Ф. Блэку, М. Скоулзу, Ю. Фаме, У. Шарпу и другим ученым – основоположникам современной теории финансов.

Принято считать, что начало финансовому менеджменту положили работы Гарри Марковица, автора теории портфеля. В них была изложена «методология принятия решений в области инвестирования в финансовые активы». Дальнейшее развитие портфельная теория получила в 60-е годы XX века благодаря Уильяму Шарпу, Дж. Линтнеру и Дж. Моссину, которые разработали модель оценки доходности финансовых активов – Capital Asset Pricing Model (CAPM), устанавливающую прямую зависимость доходности финансового актива от его рыночного риска

Концепция изменения стоимости денег во времени играет центральную роль в практике финансовых вычислений и выражает необходимость учета фактора времени при осуществлении долговременных финансовых операций путем оценки и сравнения стоимости денег в начале финансирования проекта и при их возврате в виде будущих денежных поступлений.

Концепция временной стоимости денег заключается в том, что стоимость денег с течением времени изменяется с учетом нормы прибыли на финансовом рынке, в качестве которой обычно выступает норма ссудного процента. Таким образом, одна и та же сумма денег в разные периоды времени имеет разную стоимость. При этом стоимость денег в настоящее время всегда выше, чем в любом будущем периоде. Эта неравноценность определяется действием трех основных факторов: инфляцией, риском неполучения дохода при вложении капитала и особенностями денег, рассматриваемых как один из видов оборотных активов.

Концепция учета фактора инфляции заключается «в необходимости реального отражения стоимости активов и денежных потоков и обеспечения возмещения потерь доходов, вызываемых инфляционными процессами, при осуществлении долговременных финансовых операций»

Концепция учета фактора риска.Риск — это «возможность изменения предполагаемого результата, преимущественно в виде потерь, вследствие реализации одного из множества существующих вариантов сочетаний условий и факторов, оказывающих влияние на анализируемый объект». Концепция учета фактора риска состоит в оценке его уровня с целью обеспечения формирования необходимого уровня доходности финансово-хозяйственных операций и разработки системы мероприятий, позволяющих минимизировать его негативные финансовые последствия. Под доходностью понимают отношение дохода, создаваемого определенным активом, к величине инвестиций в этот актив.

Концепция идеальных рынков капитала

Большинство ранних теорий финансов основано на допущении существования идеальных рынков капитала (perfect capital markets). Идеальный рынок капитала – это рынок, на котором не существует никаких затруднений, вследствие чего обмен ценных бумаг и денег совершается легко и не сопряжен с какими-либо затратами. Идеальный рынок капитала имеет следующие характеристики:

отсутствуют трансакционные затраты;

имеется большое количество покупателей и продавцов, и ни один из них не может повлиять на рыночную цену финансовых активов;

существует равный доступ на рынок для всех инвесторов;

все субъекты рынка имеют одинаковый объем информации;

все субъекты рынка имеют одинаковые ожидания;

отсутствуют затраты, связанные с финансовыми затруднениями (угроза банкротства).

Концепция совершенного рынка капитала

Это долгосрочный рынок. Он включает из двух частей: рынок ссудного капитала и рынок ценных бумаг.

Концепция совершенного рынка в теории рынка капитала выполняет важную роль. Концепция совершенного рынка капитала опирается на следующие предпосылки:

1. Любой его участник обладает возможностью как получать кредит, так и инвестировать свой капитал под единую безрисковую ставку %;

2. Ни один участник рынка не может оказывать влияние на цену продажи тех или иных финансовых активов на этом рынке. Приход или уход с рынка любого из участников не оказывает влияние на соотношение спроса и предложения;

3. Нет ограничений на короткую продажу активов;

4. Не учитываются издержки транзакций и налоги;

5. Предоставляется равный неограниченный доступ на рынок юридическим и физическим лицам;

Предположение о существовании совершенного рынка капитала является достаточно условным, а сам такой рынок представляет собой чисто модельную конструкцию.

С одной стороны развитие рынка приводит к увеличению числа агентов спроса и предложения, способствует эволюции в направлении совершенного рынка, а с другой стороны этот рынок часто является монополизированным теми или иными финансовыми группами.

Разница между кредитами и депозитами уменьшается.

Концепция идеальных рынков капитала. Финансовые теории обычно опираются на определенные идеи о том, как должны вести себя люди или фирмы. Такие теории являются верными только при наличии определенного набора исходных условий. Поэтому многие теоретические выводы в теории финансов не учитывают, например, наличие налогов или влияния других факторов.

Основной финансовой теорией для инвесторов является гипотеза эффективности рынков. На эффективном рынке цены отражают всю известную информацию.

Эффективным считается финансовый рынок, на котором уровень цен на отдельные финансовые институты быстро реагирует на внешнюю информацию.

Выделяют 3 степени эффективности рынка:

1. Характеризует слабую степень эффективности рынка. Этот рынок отражает ситуацию, когда ценообразование базируется на их динамике в предшествующем периоде;

2. Когда рынок характеризует среднюю степень эффективности рынка. В этом случае ценообразование учитывает не только информацию об их динамике в предшествующем периоде, но и отражает другую опубликованную общедоступную информацию;

Читать еще:  На какой платформе торговать бинарными опционами

3. Характеризует сильную степень эффективности рынка. В этом случае ценообразование базируется не только на общедоступной, но и на неопубликованной информации. Отражается вся имеющаяся информация о рынке.

Если у нас слабая форма эффективности, то тогда технический анализ не применим. Было много исследований, которые определяли между ценами прошлыми и настоящими. Оказалось, что эта корреляция незначительна.

Гипотеза эффективных рынков. Исходя из гипотезы на эффективном рынке цены отражают всю информацию. Отсюда можно сделать вывод, что стоимость фирмы не может быть изменена на фондовом рынке. Стоимость фирмы может быть увеличена только за счет операций на рынке материальных товаров и услуг.

Эффективность рынка и соотношение между риском и доходностью

Эффективный рынок этот рынок, в ценах которых находит отражение вся известная информация. На РЦБ участвует примерно 100 тысяч аналитиков и брокеров. Котируемых акций – 3 тыс. наименований. На каждого аналитика приходится около 30 наименований акций.

Рынок характеризуется слабой степенью эффективности рынка, то есть когда ценообразование базируется на динамике предшествующего периода. В связи с этим, многие выступают против технического анализа, потому что на основе прошлой цены акции никак нельзя спрогнозировать ее будущую цену.

Существуют факты, которые подтверждают гипотезу эффективного рынка:

1. Публикации информации об успехах компании не приводят к повышению цен;

2. Поведение котировок акций носит случайных характер;

3. Прогнозы технических аналитиков не лучше прогнозов остальных финансовых аналитиков. В среднем, они не могут превзойти рынок.

Считается, что гипотеза эффективного рынка применяется также к валютному рынку.

Аномалии гипотезы эффективного рынка:

1. Эффект малых фирм, который заключается в том, что акции малых фирм имели сверхвысокую доходность, превышающие риски, на протяжении длительного времени;

2. Январский эффект;

3. Чрезмерная реакция рынка (слишком сильно реагирует на сообщение о финансовых новостях);

4. Избыточное колебание. Колебание индекса фондового рынка не совпадает с колебанием дивидендов по акциям;

5. Закон чередования. Акции с низкой доходностью имеют тенденцию повышения в будущем и наоборот;

6. Новая информация не всегда мгновенно отражается на котировках акций, то есть цены не мгновенно приспосабливаются к новым сообщениям.

Технический анализ

Теханализ в России широко эффективно используется на рынке ОФЗ и применяется для акций.

1. Отражение – заключается в том, что все происходящие события экономические, политические, социальные и психологические находят свое отражение в ценах. Фундаментальные аналитики считают, что нужно проводить анализ годовых отчетов, отчетов прибыли и убытках, определять экономического положение отдельных отраслей, рассчитывать внутреннюю стоимость ценных бумаг, а теханалитики считают все это ненужным. Изменение цен по мнению технических аналитиков происходит за счет спроса и предложения;

2. Тренда – предполагает, что изменение цен происходит в соответствии с определенным преобладающим направлением. Соотношение предложение и спроса создает тренд. Если следовать определенному тренду, то можно увеличить показатель положительного результата;

3. Повторяемости – предполагает, что все события, происходящие на рынке, повторяются. На рынке появляются определенные фиксированные модельные ситуации. Рынок отражает поведение людей, а рынок ценных бумаг склонен к повторяемости.

Графики в техническом анализе

В биржевом графике изменение цен отражается по вертикальной шкале, а временные по горизонтальной. Для каждого периода времени выделяются 4 показателя: max, min, открытия и закрытия.

Когда пустой (сверху цена закрытия, снизу – открытия), когда черный – наоборот.

Когда треугольник полностью закрашен – чрезмерно сильное проявление медведей на рынке => ожидаем падение.

Пустой треугольник – обратная ситуация, то есть чрезвычайно сильное проявление быков на рынке.

Дальше смотри тетрадку.

Модели графиков (рисунки в тетрадке).

Разрыв проявляется на рынке, когда полностью отсутствуют сделки. В том случае, когда инвесторы предполагают более низкий ценовой уровень, то вообще прекращается на некоторый период покупка или, в обратной ситуации, продажа. Разрыв смотри в тетрадке.

Существуют незначащие разрывы и значащие. Незначащие – это когда изменение не превышает 1/8 цены.

Поддержка и сопротивление. Они могут рассматриваться как синонимы спроса и предложения. Поддержка определяет тот ценовой уровень, на котором существует устойчивый спрос на какую-либо ценную бумагу. Если произойдет снижение котировок, то при этом происходит рост.

Сопротивление характеризует появление на определенном уровне значительного предложения. При этом останавливается дальнейший рост цен. Смотри график в тетрадке.

Использование скользящих средних.

Чаще всего динамика изменения цен характеризуется неустойчивостью. Тетрадка.

Простая скользящая средняя определяется по следующему выражению:

Концепция идеальных рынков капитала

Часто теории финансов начинаются с некой идеи о том, как должны вести себя люди или фирмы, а затем уже разрабатывается формализованная теория, конкретизирующая это поведение. Такая теория неизменно оказывается верной лишь при наличии определенного набора исходных условий. Одной из ключевых предпосылок, лежащих в основе многих теорий финансов, является понятие идеальных, или совершенных, рынков капитала (perfect, or frictionless, capital markets).

Хотя существуют незначительные различия между определениями идеального рынка капитала, приводимыми в различных теориях, большая часть определений включает в себя следующие условия:

1) полное отсутствие трансакционных затрат;

2) отсутствие каких-либо налогов;

3) наличие большого числа покупателей и продавцов, вследствие чего действия отдельного продавца или покупателя не влияют на цену соответствующей ценной бумаги;

4) равный доступ на рынок для юридических и физических лиц;

5) отсутствие затрат на информационное обеспечение, что предполагает равнодоступность информации;

6) одинаковые (однородные) ожидания у всех действующих лиц;

Читать еще:  Статьи про бинарные опционы

7) отсутствие затрат, связанных с финансовыми затруднениями.

Очевидно, что большинство из этих условий в реальном мире не соблюдается: существуют налоги и брокерские затраты, физические лица часто имеют такого доступа на рынок, каким располагают корпорации, менеджеры зачастую лучше осведомлены о перспективах своих фирм, чем посторонние инвесторы, и т. д. Тем не менее судить о теории следует не столько по реальности ее исходных предпосылок, сколько по ее соответствию происходящему в действительности. Часто действительность достаточно близка к ситуации, предполагаемой исходными условиями теории, и эти допущения не ограничивают способность теории объяснять явления окружающего мира.

Например, в рамках действующей налоговой системы функционирует достаточное число освобожденных от налогов институтов, имеющих сильные позиции на рынке. Результаты в этом случае совпадут с теми, что были предсказаны теорией, исходившей из отсутствия налогообложения. Кроме того, хотя многие теории строятся на основе весьма жесткого набора условий, часто бывает возможным «смягчать» эти условия одно за другим и, таким образом, определять влияние каждого из условий на конечные результаты. Такой анализ может оказаться весьма полезным при выработке финансовых решений.

Занимаясь финансовым управлением, мы имеем дело с финансовыми активами (например, акциями и облигациями), стоимость которых непосредственно зависит от потоков денежных средств, ожидаемых в результате использование этих активов. Процесс оценки будущих денежных потоков называется анализом дисконтированного денежного потока (Discounted Cash Flow, DCF). Поскольку практически все финансовые решения сопряжены с оценками прогнозируемых денежных потоков, анализ DCF имеет исключительно важное значение. Впервые концепция анализа DCF была разработана Джоном Бэрром Уильямсом, Майрон Дж. Гордон первый применил этот метод для управления финансами Корпораций, а также популяризовал его использование в исследованиях цены капитала.

Анализ DCF основан на понятии временной ценности денег.Доллар сегодня имеет большую ценность по сравнению с долларом, который должен или может быть получен спустя некоторое время, поскольку он может быть инвестирован в финансовые или имущественные активы с перспективой получения в будущем дополнительного дохода. Анализ DCF может быть сделан в четыре этапа.

1. Расчет прогнозируемых денежных потоков. Для некоторых видов активов, например облигаций, расчет прогнозируемых потоков является относительно несложным делом, поскольку движение денежных средств определяется контрактом и обещанный денежный поток совпадает с реальным при условии выполнения эмитентом своих обязательств. Однако для других видов активов расчет денежных потоков может быть исключительно сложной операцией.

2. Оценка степени риска для денежных потоков. При оценке прогнозируемого денежного потока, как правило, должна учитываться и степень потенциального риска, присущего данному потоку.

3. Включение оценки риска в анализ. Следующей стадией анализа DCF является включение оценки степени риска в анализ. Применяют один из двух методов учета степени риска:

1) метод безрискового эквивалента (Certainty Equivalent Approach, СЕ)

2) метод скорректированной на риск ставки дисконта (Risk-Adjusted Discount Rate, RADR). При использовании метода СЕ ожидаемые денежные потоки непосредственно корректируются с учетом степени риска — чем выше риск, тем ниже значения элементов скорректированного денежного потока. Метод RADR означает, что степень риска учитывается не путем корректировки денежного потока, а посредством изменения ставки дисконта — чем выше риск, тем выше и скорректированная ставка дисконта.

4. Определение приведенной стоимости денежного потока. Заключительной стадией анализа является определение приведенной стоимости денежного потока. Читатель должен быть уже знаком с техникой расчета временной ценности денег, и поэтому она здесь детально не рассматривается.

Важную роль в анализе DCF играет концепция альтернативных затрат (упущенных возможностей), или цена шанса.

Предположим, некая фирма неожиданно выигрывает судебный процесс и получает компенсацию 100000 дол.; затем данная фирма оценивает несколько альтернативных проектов с целью инвестирования данной суммы. Будут ли эти 100000 дол. иметь какую-то себестоимость, или они могут рассматриваться как «бесплатный» капитал?

На первый взгляд может показаться, что данная сумма имеет нулевую себестоимость — ведь она явилась неожиданным подарком судьбы. Однако, как только фирма начинает взвешивать различные инвестиционные альтернативы, оказывается, что каждая альтернатива сопряжена с потерей возможных доходов от неучастия в других проектах. Инвестируя 100000 дол. в один из проектов, фирма лишается возможности инвестировать их во все другие проекты. Таким образом, себестоимость инвестируемого капитала, принимаемая в размере альтернативных затрат, существует даже в том случае, когда его первоначальное формирование не было связано с какими-либо прямыми затратами. Применяемая при анализе DCF для инвестиций ставка дисконта должна отражать альтернативные затраты, но как оценить их величину в условиях множественности проектов? Считается, что ставка дисконта должна отражать доход, который мог бы быть получен при инвестировании средств в наилучший из возможных альтернативных проектов, имеющих одинаковую степень риска.

Например, если при определении чистого приведенного эффекта (Net Present Value, NPV) анализируемого проекта приведенный денежный поток рассчитывается на основе ставки дисконта, численно равной цене капитала фирмы, то можно утверждать, что в этом случае применяется концепция альтернативных затрат: вместо инвестирования средств в данный проект фирма могла бы вложить их в ценные бумаги (обычно в акции или облигации), имеющие в совокупности ту же степень риска, что и проект, и получить доход, соответствующий цене капитала фирмы.

При любом анализе DCF необходимо использовать ставку дисконта, учитывающую альтернативные затраты. Такая ставка; как правило, должна отражать влияние следующих трех факторов.

* Степень риска конкретного денежного потока. Ставка дисконта должна отражать степень риска, присущего анализируемым потокам: чем выше этот риск, тем выше должно быть ее значение. Например, для любого момента времени ставка дисконта, используемая для оценки облигаций корпораций, будет выше, чем ставка, используемая для оценки облигаций государственного займа, а ставка, применяемая при дисконтировании денежных потоков, связанных с выпуском обыкновенных акций фирмы (дивиденды плюс прирост капитала), будет выше, чем ставка, применяемая для расчетов по облигациям этой же фирмы.

Читать еще:  Рынок земли и земельные отношения

* Превалирующий уровень показателей доходности. Ставка дисконта должна отражать среднюю доходность, сложившуюся в экономике.

* Периодичность денежных потоков. Последним фактором является периодичность потоков, т. е. временной интервал, на котором рассматриваются данные потоки, — год, полугодие или другой промежуток времени. Обычно ставка дисконта, а также значения денежного потока приводятся в годовом исчислении. В таких случаях нет необходимости вносить какие-либо поправки на периодичность. Однако если при анализе денежного потока временной интервал отличен от года (например, полугодие), этот факт должен отразиться на величине ставки дисконта.

Идеальный рынок

Что такое идеальный рынок?

К идеальному рынку относится конкурентный совершенный и свободный рынок, который обладает:

  • неограниченным количеством участников рынка;
  • свободным на рынок входом и выходом из него;
  • свободными ценами;
  • значительным количеством продавцов и покупателей;
  • отсутствием давления и принуждения со стороны участников по отношению друг к другу;
  • однородностью одноименных представленных продуктов на рынке.

Идеальная модель рынка — совершенная конкуренция

Совершенная конкуренция – это тип рынка, при котором множество продавцов предлагают покупателям одинаковый товар, при этом имеют свободный вход в отрасли, пользуются общей информацией о цене.

  • На рынке должно быть значительное число продавцов и покупателей данной продукции, которые при таком условии в одиночку не смогут повлиять на рыночное равновесие. Ни у кого из них не будет соответствующей власти. Рыночной стихии подчиняются в полной мере все субъекты.
  • Продается стандартная и одинаковая продукция. Примером подобного товара могут служить мука одного класса, зерновые, сахар и т.д. При соблюдении таких условий покупатели не будут отдавать предпочтения продукции определенной фирмы, так как качество буде везде одинаковое.
  • Один продавец при идеальной модели рынка не может оказать влияние на рыночную цену, потому, как имеется достаточно большое количество фирм, которые производят такой же товар. При совершенной конкуренции каждый продавец вынужден будет согласиться с ценой, диктуемой рынком.
  • При идеальном рынке отсутствует конкуренция, так как по качеству товар абсолютно однороден.
  • У потребителей имеется к доступ к информации о ценах. Если какой-либо производитель примет решение единолично повысить стоимость своей продукции, тогда он своих покупателей просто потеряет
  • У продавцов нет возможности сговориться и поднять цену, потому как на данном рынке их достаточно много.
  • Идеальная модель рынка предполагает, что абсолютно каждый продавец имеет возможность в любой момент как вступать в определенную отрасль рынка, так и выходить из нее, так как отсутствуют препятствующие барьеры. Новая фирма без проблем и создается и закрывается.

Совершенная конкуренция – модель идеального рынка, отдельные продавцы в которой не могут оказать влияния на рыночную цену за счет изменения объема производства, потому как на общем фоне рынка их долевое участие приравнивается практически к нулю. Если продавец примет решение сократить свои объемы производства и реализации, то это ничтожно мало изменит общее рыночное предложение.

Продавец реализовывать свою продукцию вынужден по уже сложившейся стоимости, которая для всего рынка едина. Спрос меняется на его товар достаточно эластично: в случае, если продавец цену на товар поставит выше рыночной, тогда упадет спрос до нуля. Если же стоимость установит ниже рыночной, тогда спрос будет расти до бесконечности.

Совершенная конкуренция является идеальной моделью рынка, которая основана на теории, не существующей в реальной жизни. У разных производителей товары имеют свои отличия, а для входа и выхода из отрасли барьеры однозначно существуют. Совершенная конкуренция в приблизительном виде представлена на некоторых рынках сельхозпродукции среди мелких рыночных продавцов, розничных ларьков, а также строительных бригад, фотоателье и т.д. Их всех объединяет примерная схожесть предложения, большое количество конкурентов, ничтожно мелкий масштаб бизнеса, необходимость работать по сложившейся стоимости – т.е. имеются многие из вышеперечисленных условий совершенного рынка. На их примере можно изучать, организацию, функционирование и логику работы мелких фирм с применением упрощенного и обобщенного анализа. В России очень часто встречаются ситуации в малом бизнесе, близкие к совершенной конкуренции.

Концепция идеального (совершенного) рынка капитала

Достаточно часто теории финансов основаны на понятии о так называемом идеальном или совершенном рынке капитала.

Идеальным считается рынок, на котором нет никаких затруднений, благодаря чему обмен денег и ценных бумаг может совершаться легко и без каких-либо затрат.

Идеальный рынок имеет следующие характеристики:

  • трансакционные затраты (связанные с поиском партнера, заключением сделки) отсутствуют;
  • наличие большого числа продавцов и покупателей, из которых ни один не влияет на цены, обращающиеся на рынке ценных бумаг;
  • доступ на рынок для физических и юридических лиц равный;
  • отсутствие информационных издержек (равнодоступность информации);
  • у всех действующих субъектов рынка одинаковые ожидания;
  • отсутствие затрат, которые связаны с финансовыми затруднениями.

Как правило, на практике большая часть из перечисленных условий не соблюдается: существуют и брокерские затраты и налоги, часто физические лица такого доступа на рынок не имеют, каким располагают корпорации, достаточно часто менеджеры осведомлены о перспективах своих фирм лучше, чем посторонние инвесторы, и т. д.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector